本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场(c虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后hǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(zhì)一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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