金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出(ch没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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