四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实读西的字有哪些，读喜的字有哪些际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压读西的字有哪些，读喜的字有哪些(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē读西的字有哪些，读喜的字有哪些)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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