财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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