私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案(àn)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期(q池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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