来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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