私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗p>

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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