核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在212岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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