四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里g>关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存(c风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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