财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析(xī)。

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