四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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