财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催两斤大概有多重参照物，2斤有多重？生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前两斤大概有多重参照物，2斤有多重？几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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