财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ng>近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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