近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(g华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗è)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(l华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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