5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì75寸电视长宽是多少)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：75寸电视长宽是多少联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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