上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司180kg等于多少斤 180kg等于多少磅: 24px;'>180kg等于多少斤 180kg等于多少磅股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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