射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域面(miàn)临(lín)变局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商(s日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗hāng)慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受到(dào)资(zī)本(běn)热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞华(huá)、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以(yǐ)及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似(shì)的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也(yě)走出(chū)了破发(fā)的行(xíng)情，该公司股价于(yú)去年(nián)下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘股价(jià)仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于智能(néng)手机(jī)增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近(jìn)年来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰(tài)科技等移动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等(děng)无线(xiàn)通(tōng)信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是(shì)由于(yú)持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入(rù)；下游(yóu)客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下(xià)游去(qù)库(kù)存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分(f日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗ēn)别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构更接近的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但(dàn)仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三(sān)轮(lún)融(róng)资，众(zhòng)多知(zhī)名资(zī)方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入(rù)了慧智(zhì)微的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中数据(jù)显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期在投资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当(dāng)前(qián)实现账(zhàng)面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自(zì)于(yú)手机领域。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(chéng)了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期(qī)，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的(de)射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的市场为190亿(yì)美(měi)元(yuán)以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年(nián)的市场相差无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于(yú)智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的(de)业(yè)务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯(xīn)片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈(chéng)现出(chū)一片(piàn)红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍(réng)集(jí)中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步(bù)压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年(nián)共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在(zài)2021年(nián)上半年，这个数(shù)据(jù)是(shì)近50家，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总(zǒng)部基(jī)地及(jí)上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域(yù)取(qǔ)得(dé)的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户(hù)的市(shì)场份额；技术上(shàng)跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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