大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(sh卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗í)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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