5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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