金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车艾特是什么意思企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(sh艾特是什么意思àng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(sh艾特是什么意思ì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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