核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gè三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，三大球和三小球分别是什么 三大球的起源资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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