金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债20mm等于多少厘米 20mm是多大成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàn20mm等于多少厘米 20mm是多大g)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于20mm等于多少厘米 20mm是多大大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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