昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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