自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(hé)分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物茅台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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