申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ign="center">　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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