申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(d假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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