银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的(de16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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