金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(chéng)本，但我们认为感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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