5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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