5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动较(jiào)大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合理(lǐ)甚(shèn)至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下(x双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ià)，人(rén)工(gōng)智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半导体行业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确定，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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