来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ong>

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力(lì)太(tài)大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月有何变(biàn)化？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国(guó)银行稳健，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币(bì)政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预(yù)计(jì)一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退(tuì)。关(guān)于加息(xī)，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具(jù)有弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调(diào)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高(gāo)点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来(lái)最快(kuài)的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明来郑业成是否已婚 郑业成是几线演员看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速(sù)度(dù)增长(zhǎng)，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢(huī)复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息(xī)。重申(shēn)委员(yuán)会将(jiāng)评估(gū)货币(bì)政策(cè)的(de)滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外的(de)政策紧缩在(zài)多大程度上(shàng)适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币政策的(de)累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经(jīng)济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币(bì)政策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或(huò)将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导(dǎo)致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确(què)定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域(yù)）。不过明确(què)指(zhǐ)出，如果美(měi)国出(chū)现(xiàn)经(jīng)济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)人全(quán)票(piào)通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到(dào)停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达到），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不(bù)合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影(yǐng)响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务(wù)上限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务(wù)上限，美(měi)国(guó)可(kě)能(néng)最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室(shì)5月(yuè)1日发布的最(zuì)新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银(yín)行破(pò)产或(huò)依然会出现。目前市场依然(rán)预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济(jì)虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较低。