金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思p>

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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