近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ET奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗F资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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