四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)融资(zī)成(chéng)本。精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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