金融界5月16日消百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　<百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗strong>经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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