四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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