5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好>

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.1一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好1 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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