4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开(kāi)工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在(zài)手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，P跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗PI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回(huí)升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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