昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月(yu当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日è)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(ch当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日ǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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