私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēn崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读g)投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；<崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读/p>

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续(xù)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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