国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金融(róng)业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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