上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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