财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(j泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文iǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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