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不尽人意是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成(chéng)为其进(jìn)可(kě)攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十(shí)周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一(yī)路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济(jì)上升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利能力(lì)修复，带动能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需求预期(qī)回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商等之外，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了(le)行业(yè)调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方(fāng)面(miàn)，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油(yóu)轮(lún)船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和(hé)产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数(shù)据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报，多家(jiā)公司发(fā)布股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未(wèi)来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来(lái)确(què)定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏(sū)大背(bèi)景下融(róng)资需求(qiú)回暖不尽人意是什么意思，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连(lián)续三个月超预(yù)期(qī)回暖，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复(fù)空间较大。