自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其为什么懂手机的人都不用华为当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。为什么懂手机的人都不用华为>

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依为什么懂手机的人都不用华为旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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