4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位秋以为期句式特点，秋以为期句式判断于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳(láo)工市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失(shī)业(yè)率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资(zī)增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就(jiù)业数(shù)据的走势(shì)。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 秋以为期句式特点，秋以为期句式判断