四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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