美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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