金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重(zh笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花òng)要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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