财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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